Diciamo che un broker tradizionale (dealer) che opera sui mercati regolamentati, è un semplice intermediario tra il cliente e il mercato, o meglio il circuito interbancario ECN sul quale avvengono gli scambi dei contratti. Quando il cliente immette un ordine, che sia a mercato o che sia condizionato, il broker cerca il miglior prezzo disponibile sul circuito interbancario e lo esegue. Si potrebbe approfondire la distinzione tra market maker e non-market maker, ma per il momento accontentiamoci di questo.
Il broker dealing desk invece fa da controparte al suo cliente, cioè se il cliente vende lui compra, se il cliente compra lui vende. La conseguenza ovvia e diretta di questo meccanismo è che quando il cliente chiude in profitto, il broker accusa una perdita, mentre quando il trader chiude in perdita, il broker registra un profitto. Non vi sembra che ci sia qualche piccolo, potenziale conflitto di interesse?
In realtà, ogni broker ha un sistema di analisi della performance dei clienti, e li classifica in due gruppi in funzione della loro profittabilità: nel gruppo A quelli che guadagnano, nel gruppo B quelli che perdono. Niente di male, sono normali classificazioni statistiche, non c'è niente di illecito. Però capite bene che per un dealing desk la soluzione ideale è coprirsi a mercato verso i clienti A e fare da controparte verso i clienti B. E fin qui, ci sarebbero elementi sufficienti per preferire un broker non dealing desk. Ripeto, non c'è niente di illecito, però se posso scegliere preferisco operare con un intermediario che non ha conflitto di interesse verso di me.
La cosa diventa ancora più intrigante quando il broker offre dei cfd che sono scambiati anche fuori dagli orari di apertura dei mercati, ad esempio cfd su indici europei scambiati in orari notturni. Ricordiamoci che i futures EUREX (Dax30, EuroStoxx50, etc.) chiudono alle 22, con l'eccezione del FTSEMIB che chiude alle 17:40. Ma da che cosa dipende il prezzo quando il mercato è chiuso? Da tante cose: dagli andamenti su altre piazze, dagli scambi dei clienti, ma in ultima analisi è il frutto di un algoritmo di calcolo che risiede nel server del broker, in altre parole il prezzo lo fa il broker, non lo fa il mercato. Ma è chiaro: se il mercato è chiuso, qualunque prezzo è quello giusto, perché in quel momento non esiste un prezzo di riferimento.
Vi mostro un esempio reale, preso da operazioni su un conto trading reale.
Che movimenti potrebbe fare il cfd sull'indice italiano FTSE MIB di notte, quando a Piazza Affari gli scambi sono chiusi? Ebbene, anche 200 punti di rialzo, pari a +1,14%. E magari questo rally avviene tra le 03:00 e le 05:00 di mattina. E magari quella notte non ci sono stati movimenti particolari sulle piazze asiatiche a influenzare il prezzo. E magari quel movimento non fa scattare un take profit ma uno stop loss. Ricordiamoci che il cfd è un prodotto over the counter; gli scambi sono limitati ai clienti di quello specifico broker, quindi in assenza di operatori la liquidità si riduce e gli spread si allargano.
Che cosa può muovere il prezzo di un cfd quando il mercato è fermo? Dipende da molti fattori, ma in ultima analisi il prezzo di notte lo fa un algoritmo di calcolo in funzione delle operazioni dei pochi clienti attivi, oppure in funzione degli ordini condizionati (stop o limite) che scattano in automatico al variare del prezzo. Invece quando faccio trading sull'indice FTSE MIB preferisco sapere che il cfd del mio broker replica esattamente il future: valore, scadenza e orari di scambio del future, e quindi di notte sta fermo.
Alzi la mano chi è stato "pizzicato" da uno stop loss durante questi scambi notturni. Ora invece alzi la mano chi ha raggiunto un target e chiuso in profitto una posizione durante i movimenti notturni. Ognuno può raccontare la propria esperienza. Tutto questo è lecito e legale? Certamente, ma io preferisco fare trading con un broker che operi in modalità non dealing desk. Solo questione di gusti.
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